回顾2025年，在硬通货与货币贬值的博弈中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史性涨幅，全年飙升65%，而比特币同期下跌7%，形成鲜明对比。
截至去年8月，两种资产表现尚且同步，均录得约30%的涨幅。然而此后黄金开启暴涨模式，比特币却急转直下，走势出现戏剧性分化。
这一背离现象强化了市场共识：黄金已成为抵御货币贬值的首选叙事载体，而比特币则被远远甩在身后。自10月历史高点回落36%后，比特币仍在8万美元区间艰难盘整，处于缓慢复苏阶段。
尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着截然不同的故事。Bitwise董事总经理布拉德利·杜克指出，即便在黄金创纪录的年份，2025年比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超越黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出，标志着机构采纳元年正式开启。进入第二年，尽管价格未能同步上行，机构参与度仍保持强劲态势。
本轮比特币调整中最值得关注的现象，是ETF投资者展现出的惊人韧性。虽然价格下跌36%，但比特币ETF总资产管理规模（AUM）缩减幅度不足4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在10月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明大部分抛压并非来自ETF持有者。值得注意的是，贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步扩大主导地位，目前管理约78万枚BTC，市场份额逼近60%。
数据清晰表明，比特币此轮调整并非由ETF资金外流驱动。市场分析人士指出，这种价格与资金流向的背离，可能预示着加密货币市场正在经历结构性转变。
