在2025年末，一则来自去中心化交易所巨头Uniswap的提案，以压倒性优势震撼了加密货币市场。超过1.25亿张赞成票，仅742张反对票——这项旨在激活协议费用并销毁UNI代币的“UNIfication”提案，不仅标志着UNI从纯治理代币向价值捕获资产的重大转型，也为整个DeFi领域的代币经济学树立了新的范式。与此同时，尽管监管与机构采用取得进展，主流Layer 1代币在2025年却普遍表现低迷，这种结构性背离现象正引发市场深度思考。
核心观点与数据：Uniswap提案重塑价值捕获逻辑
据市场分析，Uniswap Labs与Uniswap基金会联合提出的这项提案，其核心在于将协议产生的部分费用，通过链上机制用于销毁UNI代币。这意味着协议的使用将与代币供应的减少直接挂钩，从而可能推高其市场价格。根据DeFillama数据，Uniswap日均交易量约为20亿美元，年化费用收入高达6亿美元。此前，所有费用均流向流动性提供者，UNI代币与平台经济活动并无直接经济联系。值得注意的是，作为一项追溯性举措，还将有来自国库的1亿枚UNI（按当前5.92美元价格计算，价值超过5.9亿美元）被销毁，以反映自2018年Uniswap创建以来，若协议费用机制生效本应累积的费用。提案通过后，UNI代币在24小时内上涨了2.5%。
市场背景分析：Layer 1代币的“结构性背离”困境
分析师指出，2025年的加密货币市场呈现出一种鲜明的分化格局：一方面是结构性进展，另一方面却是停滞的价格走势。尽管大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）有所增加，并达成了诸多机构里程碑，但多数大市值Layer 1代币的年终回报率仍为负值或持平。这种网络使用量与代币表现之间的结构性脱钩，已成为当前市场的主要矛盾。投资者应关注，这种背离背后，是协议与应用收入的分配机制、驱动机构采用的底层逻辑，以及关键生态叙事等多重因素的复杂交织。
结尾预测：通缩叙事与生态价值重估或成2026年主线
Uniswap的成功提案，为DeFi代币提供了从“治理工具”转向“价值资产”的清晰路径，预计将引发一轮模仿与创新浪潮。同时，Layer 1生态面临的“用而不涨”困境，也迫使项目方重新审视其代币经济模型与价值捕获能力。展望2026年，具备清晰通缩机制、并能将生态增长有效传导至代币价值的项目，有望获得市场重新定价。市场参与者需密切关注协议收入分配、代币销毁机制以及机构资金流向等关键趋势，以把握下一轮周期中的结构性机会。
