进入2025年12月下旬，比特币价格持续在8.5万至9万美元的狭窄区间内震荡，与屡创新高的美股和黄金市场形成鲜明对比。这种“画地为牢”般的横盘格局，让许多投资者感到困惑与焦躁。然而，分析师指出，这背后是价值270亿美元的年度期权即将到期所引发的复杂衍生品对冲机制在起作用。随着12月26日这一关键节点的临近，市场普遍预期，长期被压制的波动性或将释放，推动比特币价格向上突破。
核心观点：巨量期权到期在即，市场天平倾向看涨
据市场分析，当前比特币价格被“锁定”的核心原因在于大量期权头寸集中在当前价位附近。具体而言，在8.5万美元附近存在大量看跌期权的“伽马（Gamma）”头寸，这迫使做市商在价格下跌时买入比特币以对冲风险，从而形成强力支撑。与此同时，在9万美元附近则聚集了密集的看涨期权伽马，导致做市商在价格上涨时卖出，形成阻力天花板。这种由对冲行为而非市场真实信念驱动的机制，造就了近一个月的震荡区间。
市场背景分析：衍生品如何主导现货价格走势
值得注意的是，这种“伽马挤压”效应是衍生品市场影响现货价格的典型表现。伽马衡量的是期权Delta值（即标的资产价格变动1美元时期权价格的变化）随现货价格变动的速度。当伽马值高且集中在当前价格附近时，做市商需要频繁地在现货和期货市场进行反向操作以保持风险中性，其结果就是显著压制了市场的波动性。据市场人士分析，这种由对冲需求主导的“技术性”区间交易，掩盖了宏观层面风险资产情绪转向积极的基本面。
随着12月26日价值270亿美元的期权到期日迫近，这一稳定机制正在迅速减弱。伽马和德尔塔值随时间衰减，做市商的对冲需求降低，市场将重新由真实的买卖盘主导。更为关键的是，此次到期期权呈现出强烈的看涨偏向。数据显示，Deribit交易所上超过一半的未平仓合约将到期，看跌看涨比率仅为0.38，意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍。此外，大量未平仓头寸的执行价集中在10万至11.6万美元的看涨区间，这为价格向上突破提供了潜在的巨大推力。
结尾预测：区间打破后，上行概率更高
综合来看，期权到期后，比特币打破当前震荡区间的可能性极高。从期权市场的结构分析，价格向上突破至9.5万美元区间，远比持续跌破8.5万美元支撑的可能性要大。投资者应关注12月26日前后关键价位的成交量变化，这将是判断突破方向的重要信号。一旦成功突破9万美元的“伽马墙”，上方因期权到期而减少的抛压，结合大量看涨期权的执行价目标，可能为比特币开启一轮新的上涨行情铺平道路。市场正屏息以待，这场由270亿美元期权主导的年终大戏即将揭晓最终答案。
