导语：近期，多位行业高管发出警告，随着市场环境恶化与竞争加剧，大量在2025年兴起的数字资产托管（DAT）公司可能在2026年面临生存危机。比特币价格震荡与商业模式压力，正将这一曾受华尔街热捧的领域推向十字路口。投资者应如何辨别风险与机遇？
核心观点与数据：高管集体看衰，市场或将迎来残酷洗牌
据市场分析，数字资产托管公司的前景正变得黯淡。加密收益平台MoreMarkets联合创始人兼CEO Altan Tutar直言：“展望下一年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。”他预测，市场将经历剧烈出清，“大多数比特币托管公司将与其他DATs一同消失”。值得注意的是，比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow提供的数据显示，购买并持有比特币的公司数量从2025年初的约70家激增至年中的超过130家，市场已显拥挤。
市场背景分析：从狂热到冷静，DATs面临多重挑战
2025年，大量数字资产托管公司涌现，为华尔街投资者提供了接触加密货币的新渠道。在比特币于10月冲顶期间，随着重量级投资者注入数十亿美元资金，许多公司股价一度飙升。然而，随后广泛的加密货币市场下跌严重损害了它们的估值。分析师指出，当前DATs主要面临三大压力：
1. 估值困境与竞争加剧：Tutar指出，专注于山寨币的加密托管公司“将首当其冲”，因为它们将无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（即关键指标mNAV）。即使是持有以太坊、Solana和XRP等大型资产的头部DATs，也可能很快步其后尘。
2. 商业模式单一化危机：Ryan Chow强调，比特币托管“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，许多公司“不太可能在下一次低迷中幸存”。那些仅将积累作为营销叙事、缺乏适当财务框架支持的公司，表现最差，甚至不得不抛售加密资产以覆盖运营成本。
3. 强劲对手的崛起：稳定币发行商First Digital的CEO Vincent Chok表示，投资者正转而选择加密货币交易所交易基金（ETF），将其作为获得受监管的数字资产价格敞口的便捷途径。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的ETF产品，已成为DATs的主要竞争对手。
生存之道：从“持有”到“增值”，构建结构化财务能力
尽管前景严峻，但高管们同样指出了可能的赢家路径。Altan Tutar认为，最有可能胜出的公司是那些除了持有大量资产外，还能提供额外价值的公司，例如提供“为其持有资产带来强劲、持续回报，并传递给利益相关者”的产品。
Ryan Chow的分析印证了这一点：2025年取得最大成功的加密托管公司，正是那些使用“链上工具产生可持续收益，或抵押资产以在市场下跌期间获得流动性”的公司。他呼吁：“该模式需要从投机性转向结构化财务管理。托管持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在一个透明、能产生收益的体系中，将其作为数字资本进行积极管理。”
Vincent Chok补充了成功公司的特质：拥有审慎的资产配置策略、运营流动性，并且仅将比特币视为其财务计划的一个组成部分。
结尾预测：行业分化加速，价值创造能力成关键
综合多位高管的观点，2026年数字资产托管行业将不可避免地进行深度整合与洗牌。单纯依赖资产价格上涨的“持有型”公司将难以为继，而具备成熟财务框架、能通过链上金融工具主动管理资产并创造可持续收益的“增值型”公司，将更有可能穿越周期。同时，传统金融产品如加密货币ETF的竞争将进一步挤压DATs的生存空间。对于投资者而言，关注公司的底层资产管理能力、收益策略的可持续性及财务健康度（如mNAV指标），远比追逐短期叙事更为重要。行业正从野蛮生长走向精耕细作，只有真正构建起核心竞争力的参与者，才能在这场即将到来的风暴中屹立不倒。
