导语：DeFi格局正在经历一场静默但深刻的变革。据DeFi数据平台DefiLlama最新统计，现实世界资产协议的总锁仓价值已悄然超越去中心化交易所，跻身DeFi生态第五大类别。这一里程碑事件，标志着代币化国债、私人信贷等传统资产正从边缘实验，迅速转变为链上金融的核心基础设施。
据DefiLlama数据显示，RWA协议的总锁仓价值目前约为170亿美元，较2024年第四季度的大约120亿美元实现显著增长。分析师指出，一个关键的事实是："在今年年初，它们甚至还未进入前十大类别。" 这种爆发式增长，清晰地揭示了资本流向的转变。
市场背景分析显示，此轮RWA的增长动力已发生根本性转变。Kronos Research首席投资官Vincent Liu向媒体表示，当前的增长主要由"资产负债表激励而非实验性探索"驱动。在高利率维持更久的宏观环境下，代币化国债和私人信贷作为链上生息资产变得极具吸引力。与此同时，日益清晰的监管框架正在降低机构配置者的参与门槛。值得注意的是，今年早些时候，不包括稳定币的RWA市场规模已增长至约240亿美元，其中私人信贷和代币化国债被认定为主要的增长引擎，而以太坊则成为链上债务和基金结构的主导公共结算层。
纵观2025年，该市场仍主要集中在以太坊上少数大型发行方和工具。然而，RWA.xyz的数据揭示了一个多元化的第二梯队网络，包括BNB Chain、Avalanche、Solana、Polygon和Arbitrum，各自在公链RWA价值中占据个位数的市场份额。与此同时，像Canton Network这样的许可制基础设施已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的总市场份额，在保护隐私且受监管的环境中托管大型RWA项目，并能接入DeFi的数据和流动性通道。
在具体资产类别上，代币化美国国债仍是"入门级"产品。贝莱德的BUIDL基金、Circle的USYC、富兰克林邓普顿的BENJI、Ondo的OUSG等平台，正推动整个代币化国债板块在12月前突破数十亿美元大关。投资者应关注，Vincent Liu指出："当前的限制已不再是代币化技术本身，而是流动性以及与传统金融的整合。" 他认为，进入2026年，注意力应从总锁仓价值这一头条数字，转向控制权与使用情况：谁掌握发行权、RWA被部署在何处作为抵押品、以及哪些场所捕获了二级市场流量。
此外，黄金和白银的价格上涨为RWA交易增添了新的动力，吸引了更多资金流入代币化大宗商品领域。近期数据显示，代币化大宗商品的市值已接近40亿美元，以Tether Gold和Paxos Gold等黄金产品为首，这些产品正随着现货金属价格攀升而扩张。分析师指出，更清晰的价格和托管标准，使它们更容易接入DeFi和机构系统，从而"将其从小众的RWA提升为具有宏观相关性的资产，并在7x24小时的市场中产生了对链上访问和结算的真实需求。"
展望2026年，随着金银价格突破高点，"行为验证"效应将愈发显著。价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动采用率超越纯粹的收益叙事。这场由现实世界资产驱动的链上融合浪潮，其深度与广度，将决定下一阶段加密市场发展的天花板。
