导语：比特币在2025年以低于年初的价格收盘，这是其历史上首次在区块奖励减半发生的年份录得年度下跌。这一现象彻底打破了自2012年以来、历经三次减半验证的“减半后必涨”周期规律，引发了市场关于比特币传统四年周期是否已经失效的广泛讨论。分析师指出，随着ETF、大型机构等“新玩家”涌入，加密市场的定价逻辑正在发生根本性转变。
核心数据与观点：根据CoinGecko数据，尽管在2024年4月完成了最新一次减半，但比特币价格在2025年结束时低于年初水平。相较于其在2025年10月6日创下的历史高点126,080美元，比特币价格已下跌超过30%。Bitgrow Lab创始人Vivek Sen在社交媒体上直言，比特币年度收跌表明四年周期现已“正式死亡”。投资者Armando Pantoja持类似观点，并指出市场结构已变：“市场有了新玩家，加密货币不再是2016或2020年的样子了。ETF、机构和公司资产负债表不会像受炒作驱动的散户那样交易。”
市场背景与结构性变化分析：比特币的四年减半周期，即矿工奖励每四年减半一次，长期以来被视作预测市场大趋势的关键模型。历史数据显示，2012年、2016年和2020年减半后，比特币均在次年创下新高并年度收涨。然而，这一模式在2025年被打破。值得注意的是，多位行业领袖，包括ARK Invest首席执行官Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes以及Bitwise的Matt Hougan和Hunter Horsley，在2025年均曾表示四年周期已成过去式。
市场分析认为，根本原因在于驱动力量的变化。Pantoja补充道，减半在大局中仍然重要，但“供应越来越多被锁定，矿工有了融资选择，价格动态不再像以前那样自动形成。”如今的比特币更多地对宏观流动性、利率、监管和地缘政治做出反应，而非简单地遵循一个完美的减半日历。这意味着，传统由稀缺性叙事主导的周期，正被更复杂、更主流的金融因素所影响。
结尾预测与行业展望：尽管“周期死亡论”获得不少支持，但市场内仍存在不同声音。10x Research研究主管Markus Thielen认为周期依然存在，只是不再由程序化的供应削减所主导，其表现形式与以往不同。未来，比特币市场很可能进入一个“新旧逻辑并存”的过渡期：减半带来的基本面供应收紧效应仍在，但其影响力将被机构资金流、全球宏观经济政策以及更广泛的金融产品整合（如现货ETF）所稀释。投资者应关注这一结构性转变，将分析框架从单纯的周期模型，拓展至更广泛的宏观金融视野，以应对日益复杂和成熟的加密资产市场。
