导语：近日，美国知名投资银行KBW将比特币矿企TeraWulf的评级上调至“跑赢大盘”，并将其目标股价从9.5美元大幅提升至24美元，涨幅高达152%。这一重磅看涨预测，不仅揭示了市场对矿企转型战略的重新定价，更可能预示着整个比特币挖矿行业在2026年前后即将到来的结构性洗牌。分析师指出，从单纯的算力竞争转向“挖矿+高性能计算（HPC）”的混合业务模式，正成为头部矿企寻求生存与增长的关键路径。
核心观点与数据：华尔街为何突然看好TeraWulf？
据市场分析，KBW此次大幅上调评级与目标价，核心逻辑在于市场“严重低估了TeraWulf在2026-2027年从比特币挖矿向HPC租赁业务混合转型的规模，以及其在2027年前拥有的646兆瓦（净额）可见HPC租赁管道所带来的强劲增长催化剂”。该行估计，现有的租赁协议将驱动公司2025至2027年的EBITDA（息税折旧摊销前利润）实现高达505%的复合年增长率（CAGR），并带动税前投资回报率（ROIC）转正，从而支撑其估值倍数扩张。
值得注意的是，TeraWulf近期在业务拓展上动作频频。去年10月，该公司为其纽约一处设施的数据中心扩建签署了一份价值32亿美元的协议。同时，还与AI基础设施提供商Fluidstack达成了三项总价值高达67亿美元的租赁协议，为其“AI-HPC”联合战略提供了坚实的订单保障。
市场背景分析：挖矿行业面临利润挤压，转型AI成“救命稻草”？
当前比特币挖矿行业正站在一个关键的十字路口。随着比特币减半事件的周期性发生以及全球能源成本的波动，单纯依赖区块奖励的商业模式正面临日益严峻的利润挤压压力。与此同时，生成式AI的爆发式增长催生了对高性能计算能力的海量需求，而大型数据中心（矿场）在电力、散热和基础设施方面与AI算力需求高度契合。
这种背景下，将部分算力从挖矿转向为AI公司提供HPC租赁服务，成为像TeraWulf这类矿企开辟第二增长曲线、平滑营收波动的战略选择。市场表现也出现了分化：在KBW报告发布同期，TeraWulf股价在过去24小时内上涨约2.8%，交易于11.46美元；而另一大矿企MARAHoldings的股价则下跌了约2.4%。这反映出投资者正在用脚投票，重新评估不同矿企的长期生存能力与增长潜力。
结尾预测：行业整合加速，具备能源与转型优势的矿企将脱颖而出
展望未来，分析师指出，2026年或将成为比特币挖矿行业的一个重要分水岭。届时，未能成功转型、业务模式单一的矿企可能会在激烈的竞争和成本压力下被淘汰。投资者应重点关注两类矿企：一是像TeraWulf这样已明确获得巨额AI/HPC订单、拥有清晰转型路线图的公司；二是自身拥有低成本、可持续能源优势的矿企，这将在挖矿和计算租赁业务中均构成核心护城河。
尽管比特币价格在撰写本文时约为87，625美元，过去30天上涨了3%，为行业提供了喘息之机，但长远来看，向高附加值计算服务的战略转型，而非仅仅“信仰”币价上涨，才是决定矿企最终价值的根本。 随着更多华尔街机构重新审视并上调转型领先者的估值，一场围绕算力资产重新定价的浪潮或许才刚刚开始。
