2026年初，华尔街巨头高盛（Goldman Sachs）的一份重磅评级调整，为加密货币及券商行业投下了一颗“信号弹”。该行将头部加密交易所Coinbase评级从“中性”上调至“买入”，目标价从294美元提升至303美元；同时，却将社交投资平台eToro的评级从“买入”下调至“中性”。这一“一升一降”的操作，精准反映了机构对2026年加密赛道“选择性看好”的审慎乐观态度。市场迅速反应，COIN股价在盘前交易中上涨超过4%，而ETOR则小幅下挫。
核心观点与数据：高盛为何“厚此薄彼”？
据分析师James Yaro及其团队在报告中指出，做出此次调整的核心依据在于对2026年零售交易环境韧性和监管持续进步的判断。对于Coinbase，高盛看好其规模效应与品牌实力，预计其将驱动高于同行的收入增长和市场份额提升。报告预测，Coinbase到2027年的收入复合年增长率（CAGR）将达到12%，远超同行8%的平均水平。值得注意的是，其订阅和服务业务目前已贡献约40%的收入，该业务的稳步增长有望在加密应用超越单纯交易的背景下，降低盈利波动性。
反观eToro，分析师认为，尽管其仍保持健康增长，但在其核心市场和产品领域，竞争正日趋白热化。这可能推高其客户获取成本，影响定价策略，并对其计划的美国市场扩张构成挑战。因此，高盛将其目标价从48美元下调至39美元。
市场背景分析：传统与加密的融合加剧竞争
高盛报告明确指出，“我们预计传统零售经纪业务与加密交易的融合将在2026年持续，这将加剧竞争，并可能影响市场份额和产品定价。”这一判断揭示了当前市场的深层动态。随着监管框架的逐步明晰（即所谓的“监管进展”），更多传统金融机构和零售券商正加速布局加密资产，使得赛道变得异常拥挤。
在此背景下，像Coinbase这样具备先发优势、完整产品线（涵盖经纪、银行、财富管理和代币化）和强大品牌认知度的平台，被视为更能抵御竞争冲击，并能在结构性增长领域（如预测市场）扩大规模。同时，高盛维持了对Robinhood、Interactive Brokers等公司的“买入”评级，表明其看好的并非单一公司，而是在融合趋势中具备核心竞争力的商业模式。
结尾预测：分化与整合将成为2026年主旋律
高盛此次“选择性看好”的评级调整，很可能预示着2026年加密相关企业将进入一个显著分化的阶段。拥有强大技术护城河、多元化收入来源和合规优势的头部企业，有望继续吸引资金和用户。而产品同质化严重、过度依赖单一市场或面临激烈价格战的公司，则可能面临增长压力。
投资者应关注两个关键趋势：一是加密应用场景从交易向更广泛的金融服务（如支付、借贷、资产管理）的拓展速度；二是全球主要市场监管政策的落地情况，这将是决定市场格局演变的重要变量。未来一年，市场或许不再是普涨行情，精挑细选具备可持续竞争优势的标的，将成为投资成败的关键。
